顶级配资鹏扬市场观点：3月通胀回升支持复苏叙事，创业板深改服务科技产业“1到N”

内容提要：

3月份物价数据基本符合预期，未来1-2个季度通胀水平有望较年初预期进一步上行，利好企业盈利修复

国内政策积极，稳投资、促消费将持续出台细化政策，资本市场深化创业板改革，有望在生产端支持扩大科技产业“1到N”的应用场景

随着外部冲击影响逐渐明显，资本市场情绪改善，资金面在短端利率已经下台阶的情况下难以更加宽松

一、国内经济与政策

国内3月份PPI和CPI数据于上周发布，读数均高于预期。PPI同比转正至0.5%，上游原材料价格回升明显（增速从-0.7%跃升至1%），显示工业需求改善；CPI同比上行1%虽处高位但食品项、金价下滑拖累环比增速，核心通胀温和。。

根据我们的观察，当前形成通胀上行的成本驱动和需求拉动因素皆有，其中成本驱动在有色行业相对明显，但房地产和消费的边际改善对稳定需求和通胀也有积极作用，依然沿着年初美伊冲突前的路径打破此前的负反馈循环叙事，利好风险资产表现。基于国内经济呈现“通胀温和回升、内需边际改善”的复苏特征，重点关注PPI转正带来的盈利修复。

从地产高频数据看，上海等核心城市二手房市场复苏，但一二线城市信心分化明显，三四线城市仍在收缩。居民购买新房意愿较弱，而卖房意愿在增强。

政策方面，全国服务业大会召开，会议传递了积极信号，具体政策措施有待后续出台。

国务院召开经济座谈会，会议指出应关注经济的边际变化而非绝对水平，内需是经济增长的主要驱动力。我们认为，消费复苏预期乐观，政策重心转向国内市场。

外贸方面，越南领导人访华，预计将促进中越关系及中国-东盟自贸区的未来发展。

二、资本市场改革政策

4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，其中推出更多创业板相关ETF和期权，适时推出创业板股指期货，支持基金投顾配置创业板ETF，将创业板ETF纳入基金通平台转让。

回顾2025年科创板“1+6”改革，深耕硬科技原始创新，疏通未盈利前沿企业硬科技成果的资本化路径，对人工智能与高端半导体、商业航天与低空经济、生物医药与生物制造、新能源与智能终端等硬科技和创新应用领域的突破性支持，创业板深化改革有望在上述领域深化制度适配。

展望2026年创业板深改，将复刻成熟经验并拓宽产业边界。对比去年科创板改革，二者定位清晰错位：科创板聚焦“0到1”核心攻坚，夯实技术底座；创业板承载“1到N”产业转化与成长扩容，覆盖多元新兴领域，更加凸出为硬科技扩大应用场景赋能。依托分层上市规则、高效融资与完善交易生态，市场搭建全链条直接金融支撑，精准匹配不同阶段创新主体需求，赋能科创迭代与产业协同升级，扎实助推现代化产业体系高质量构建。

预计沪深市场将形成“科创板主攻早期硬科技、创业板承接高成长未盈利企业”的协同格局，A股市场科技企业市值占比持续提升。改革将推动估值体系从“盈利倍数”向“技术壁垒+市场空间”转变。截至2025年年末，硬科技企业总市值已达2.17万亿元，电子行业总市值已超越银行板块，成为A股第一大行业。

三、海外环境

美国通胀虽有上行，但符合预期，市场未大幅收紧；欧洲则出现滞胀趋势。日本一季度GDP预期大幅下调，因油价上涨导致消费抑制。

美国与伊朗的谈判在经历波折后于4月12日重启，但双方在霍尔木兹海峡管理、解冻资金及核武器等问题上仍存在分歧。

以色列的持续袭击行为被认为是在干扰美伊谈判进程，美军航母抵达波斯湾可能推升局势烈度，需警惕下周风险窗口。不过，市场对美伊局势的过度反应正在减弱，投资者将回归对产业和基本面的考量。对我国来说，资源禀赋上虽然“贫油少气”，但当前较为充足的原油库存、以煤炭为主的一次能源自主可控，以及新能源产业链都是应对此次能源冲击的优势。

2022年俄乌冲突时，欧洲从俄罗斯进口天然气大幅减少，天然气价格上行，导致其化工业巨头被迫减产甚至停产，这使中国进一步替代了欧洲化工的全球份额。当下来看，日本、韩国、中国台湾今年3月以来因能源供给问题，分别有不同程度的减产、停产，涉及产业包括化工、电子、汽车、机械。

四、资产策略

大类资产配置：全球流动性由宽松转向紧缩，股价周期由弱转强，权益资产进入标配略偏超配阶段。在不确定环境中交易确定性。国内物价回升利好上游部门的盈利，海外军事风险推升能源板块与防御资产配置价值。

展望后市，当前国内基本面缺乏明确指引，叠加短期地缘局势存在反复可能，全球宏观走势不确定性高，债市亦难言明确的交易逻辑，仍以挖掘零散结构性机会为主。

货币市场：随着海外能源冲击的影响逐渐显现，我国适度宽松货币政策提前做出应对，降低资金利率，有效维护了债市平稳。当前隔夜及7天DR利率已触底反弹，短端利率缺乏继续下行动能，一段时间内资金面可能难以更加宽松。

利率：上周债市收益率受资金、地缘政治及通胀数据主导：周二资金宽松叠加股债跷跷板收益率下行；周三避险降温致中短端承压，油价回落利好长端；周四地缘冲突推升油价、资金收敛，收益率上行；周五通胀数据温和、特别国债缩量预期，收益率多数下行，超长端表现亮眼。

期限利差方面，截至上周五，30Y-10Y、10Y-1Y利差分别较前一周变化-5.99BP、+1.78BP，收于49.27BP、60.15BP。我们认为当前30-10年期利差已回归健康水平，短期内缺乏向上或向下大幅变动的空间。结合收益率曲线与相对利差，博弈超长利率债、政金、地方债等交易性机会。

信用：信用债方面，各期限收益率全线下行，中短端信用利差显著压缩，1Y期AA及以上等级信用利差压缩3-4BP。短端利率品与存单性价比和杠杆策略应用空间显著下降。

权益：全球股价周期走强，A股韧性显现。A股市场当前处在风格平衡阶段，但随着超额流动性的收敛，风格或将从小盘成长转向大盘价值。

行业板块方面，周期优于科技，看好低利率下的自由现金流资产（如消费医药龙头）、能源安全链（如新能源、受益地缘油价上涨的油气公司）、国产替代（算力、科技链）。外资正增配中国核心资产，新能源板块类似2016年供给侧改革后的复苏逻辑。科创50受内部流动性驱动，恒生科技挂钩外盘，创业板反映业绩景气度。通信板块崛起反映资金拥抱确定性。

可转债市场整体表现稳健，但高波动环境未完全结束，交易属性较强。

鹏扬基金成立于2016年7月6日，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2026年3月末，在优良业绩带动下，公司资产管理总规模1902.09亿元，创造投资收益319.9亿元，分红135.3亿元。

公司官网｜www.pyamc.com

客服电话｜400-968-6688

风险提示书

风险提示：鹏扬基金规模与回报相关数据来源于鹏扬基金，统计截至2026年3月31日。以上文章内容不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。观点具有时效性，后续可能会发生变化。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。我们力求材料信息的准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不做保证，本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。本材料不构成公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件，本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，选择合适的基金产品，完整版风险提示函详阅鹏扬基金官网。